7月第一周小米汽车销量环比大跌46%，约4900辆的成绩单暴露了产能不足的硬伤。

历尽千辛押注造车，小米的转型之路注定会蜿蜒曲折。大跌之后，小米造车的紧迫感再次加剧。

逼出来的野心

近年来，小米四大业务板块呈现鲜明的“毛利递增，难度递增”阶梯状分布。

其中，手机业务作为曾经的核心引擎，如今深陷低毛利泥潭（8.6%~14.5%波动），五年营收仅微增25%，占比Q1首次跌破50%，增长愈发依赖“以价换量”的脆弱逻辑。

IoT与生活消费产品， 成为硬件领域“双冠王”——毛利率五年翻倍至25.2%，营收增长55%，占比来到29%。然而其科技含量与附加值的天花板清晰可见，难以托举新增长曲线。

互联网服务， 近77%的毛利率堪称“现金奶牛”，五年增长44%，但10%的占比暴露其本质——依附于硬件生态的“寄生型业务”。

最后，也是雷军押注的汽车业务（SU7）： 2024年初一亮相便以18.47%毛利率切入市场，2025Q1飙升至23.2%，逼近比亚迪并甩开“蔚小理”。这绝非简单的新业务拓展，而是承载小米生态闭环终极野心的战略枢纽。

造车，正是小米从“硬件整合者”蜕变为“科技平台掌控者”的关键一跃，其战略纵深远超表面。

寻找“硬科技”跳板

手机市场已成红海，安卓与iOS的垄断格局坚如磐石。华为孤注一掷突围操作系统的路径，对追求性价比的小米而言无异于商业自杀。IoT业务虽增速亮眼，却受限于技术深度，无力支撑颠覆性创新。

电动车这条赛道，以其对机械、电控、芯片、算法等硬科技的融合要求，倒逼小米向技术深水区进发——自研OS、攻坚芯片、重构智能座舱，成为生死攸关的必修课。

造车前的小米，本质是他人规则下的“高级玩家”。无论Android系统还是通信协议，核心话语权皆不由己。用户与小米生态的连接，随时可被更优体验切断。这种“看天吃饭”的盈利模式，注定其估值囿于硬件制造商范畴。

造车，是一次惊险的身份跃迁。 汽车作为技术集成度最高的终端，赋予小米前所未有的掌控权：从底层架构到交互标准，从硬件定义到软件生态，小米首次握紧“规则制定权”。

资本市场敏锐捕捉到这一质变——估值逻辑正从“性价比硬件商”转向“生态定义者”，想象空间豁然开朗。

闭环生态的“最后一战”

汽车绝非生态拼图的简单补充，而是打通“人-车-家”闭环的核心枢纽。小米SU7后排的可拆卸屏幕如同嵌入式手机，暗示着汽车将取代手机，成为未来生态的主场景。电动车作为“超级终端”，集流量入口、数据中枢、服务平台于一身，是唯一能同时承载“人-设备-场景-数据”四维要素的载体。当用户驾驶小米汽车，其生活轨迹将被自然纳入“人车家”闭环——小米服务从可选项变为默认项。

更深层的是时代机遇。 在手机与家居标准固化的时代，小米只能做“轻生态”整合者。而智能车战场规则未定，小米凭借“手机+家电+车机”的跨端融合，有望主导一套全新交互范式。当用户习惯在座舱内无缝操控家居、调用手机服务，“小米式体验”将沉淀为难以迁移的生态黏性。

雷军将造车喻为“最后一战”，绝非虚言。当SU7疾驰于公路，小米正经历一场从血液到基因的重塑：挣脱硬件毛利率的枷锁，掌握生态规则的权杖，最终以闭环场景锁定用户价值的终极归属。

这既是小米向科技平台蜕变的惊险一跃，更是中国科技企业从“制造”迈向“创造”的时代注脚。

成败之间，已无退路。

（大众新闻·风口财经记者 李兵）

国金策略牟一凌 | A股策略周报：黎明静悄悄　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！　　来源：国金证券　　作者：牟一凌、吴晓明、梅锴、吴慧敏　　摘要　　■投资逻辑　　市场结构的变化：波动率放大中，市场主线正悄然转变　　本周（2025年9月1日至2025年9月5日，下同）市场在海外债市流动性冲击，上市公司中报